“。。没错！”

“自从前几年，米联储宣称会使用货币总量作为中介目标之后，货币政策就进入了一个周期性的怪圈。。”

“是的，米联储履行货币总量指标的承诺，并不是十分坚定！”

“事实上，米联储是在使用调控联邦基金利率的指标区间，来意图控制。。”

“嗯。。”

“正如您所说，这一系列的连锁事件叠加起来，最终爆发在了74年底。。”

“当时经济收缩的程度，超过了所有人的心理预期～”

“联邦基金利率迅速的下调7．25个百分点，并持续冲击着指标区间的下限，造成货币增长率也随之极速下降，直到75年初，该数据已经变成了负数。。”

“很显然，当时的我们正在经历一次战后最严重的经济收缩，货币供给的急速下降是一个严重错误。”

“在75年9月的《米国经济评论》杂志中，约翰·霍普金斯大学、耶鲁大学和普林斯顿大学的三位教授，联手发表的一篇文章中，提到了。。”

“是的～您也看过了啊。。”

“嗯。。”

“尽管米联储口头上表示将货币总量作为指标。。”

“但实际上他们在使用联邦基金利率作为操作手段，导致了顺周期的货币政策。。”

小主，

“我认为吗？”

“额。。我也不确定，他们到底是怎么想的。。”

“不过，我觉得，他们这样做的一个理由是。。仍然十分关注利率的稳定性，不愿意放弃对利率运动的控制。。”

“是的！”

“如果仍旧继续发展下去，最迟。。明年，米联储的口头政策与实际执行程序不兼容性，就会迎来历史性的高峰～”

“届时，如果米联储不做出重大的政策程序修改，将会。。”

“。。我？”

“您是说。。让我。。？”

“额。。”

“请稍等，让我想一下。。”

“ＯＫ～五分钟后，您可以再打过来。”

。。。

挂断了电话，大卫拿起一个笔记本，快步走到沙发上放松的躺平了～

他一边用手揉着额头，一边翻看着根据脑海里记忆写出来的。。陷入了沉思。

“铃铃铃～”

五分钟，很快就过去了。

电话铃声，再次响起～

大卫这一次没有立刻起身去接电话，而是先把笔记本上记录的几个重点，默默重温了一遍，才坐回了老位置，拿起话筒。

“我是大卫。”

“是的，教授。”

“呵呵～我刚刚正好偷懒去沙发上躺了一会，想清楚了其中的。。”

“嗯！”

“我认为。。额。。”

“我想先声明一下，接下来我所说的一切，都是以理论研究为出发点，并不是。。”

“。。ＯＫ！”

“那我就直接说了。”

“首先要确定一点的就是：执行更高的利率，是压低通货膨胀率的必要手段。”

“其次，米联储不能在强调一联邦基金利率作为操作手段，并要讲起指标区间数值，至少扩大4倍以上～把它控制在10％－15％的区间内！”

“然后，米联储的首要操作手段要变为非介入准备金。。”

“米联储要在估计银行可能借入的贴现贷款的规模基础上，制定这一指标。”

“当然～”

“联邦基金利率不再作为操作手段之后，会出现相当大的波动。。”

“这都是意料之中的。。”

“。。是的！”

“执行更高的利率，会让货币供给增长率的预期指标缩小。。”

“可我认为。。恰恰相反！”

“货币供给增长率的波动不会立刻缩小，而会波动增大！”

“。。嗯！”

“您说的对！”

“高利率，会让国内出现大面积的企业倒闭潮，失业率进一步加速上升。。”

“但前几年米联储执行的温和加息政策，已经证明了其无法控制通胀指数的增长！”

“这就像。。我们得了一种慢性疾病，被痛苦折磨了几年，看了无数医生，吃了很多种药物都无法遏制继续恶化一样。。”

“痛。。确实会很痛！”

“如果让我来选择，相对短暂的疼痛与继续被疾病折磨下去。。我肯定选择前者！”

“长痛，不如短痛！”

“嗯。。”

“时间。。”

“我觉得，至少要三年！”

“是的！”

“政策的时滞性，不会因为它的正确而明显的缩短。。”

“所以，我们不妨把这一次的病痛经验充分的总结出来，再以它为下一个制定政策周期的起点～”

“货币政策，必须增强前瞻性！”

“先发制人的正确策略，才能更充分的应对。。再次会爆发的经济快速下滑和剧烈动荡～”

“额。。您对我的那个公式怎么看？”

“公式中的变量吗？”

“是的！”

“我自己已经总结出了，一些规则公式中未完善的部分～”

“比如：它对语气因素的忽视，会造成。。”

“还有～这个规则公式对通货膨胀缺口的衡量，是直接以当起实际通胀率扣除物价上涨来表示的。。”

“在计算上，它虽然简便。。但它的实际用处并不大。。”

“因为事先预期的通胀率，才是制定货币政策的关键！”

“基于这个原因，我又重新构架了一个以预期为基础的前瞻性规则～”

“它的具体表述为：。。”

（此处略过三百字）

。。。

“是的，您都记下来了吧？”

“ＯＫ！”

“我认为～原有的基本规则公式，除了对预期因素的忽视之外，还有对汇率波动因素的忽视～”

“因为拥有一个开放市场的经济体中，汇率可以通过国际贸易和资金流动等因素，来影响通货膨胀指数。”

“所以，我基于这些考虑，又试着建立了一个开放经济体下的货币政策规则公式～”

“它的公式具体表述为：。。”

（此处略过三百字）

。。。

“另外～我认为，当发生严重的外来冲击时，货币政策不必拘泥于这几套公式。”

“我希望这套简单的规则公式，能够为货币政策提供一个思路～选择一个通货膨胀目标，不仅要考虑到当前的通胀指数，也要考虑实际的失业率情况。”

小主，

“是的～”

“米尔顿·弗里德曼教授的货币政策，在近十年以来一直都是。。”

“可从它执行的效果来看，并没有达成人们心中所预期的目标。。”

“对于这个问题，我也做了一些粗浅的研究。。”

“如果有机会，我能见到弗里德曼教授，会和他深入的探讨一下。。”

“是的～我明白。”

“也许，米联储在制定货币政策时，并不会考虑这几套公式。。”

“但它们一定会。。把米联储未来15－20年的货币政策实际执行的曲线，很好的展现在人们面前！”

“嗯。。”

“呵呵～”

“您那里的时间已经不早了吧？”

“我们今天先到这里？”

“改天再继续？”

“。。好的！”

“明天，我就再去找人安装一部新电话，让萨缪尔森教授也可以参与进来。。”

“哦？他都能听见吗？”

“那。。我直接说就可以吗？”

“嗯！”